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                  警惕:全球经济复苏风险加剧

                  来源:中国财经报 发?#38469;?#38388;:2018-10-11

                    非尘

                    经济合作与发展组织近日在巴黎发布了全球经济中期展望报告,下调了今明两年全球经济增长预期。报告指出,受贸易紧张局势和部分新兴经济体遭遇危机影响,全球经济增长或已见顶,下行风险增加。报告预计今明两年全球经济均增长3.7%,分别比今年5月预测值下调0.1和0.2个百分点。国际货币基金组织也在近期的预测中,下调了发达经济体2018年经济增速0.1个百分点。

                    ?#25910;?#35748;为,未来随着主要发达经济体扩张周期渐入顶部,货币政策正常化步伐提速,过去长期掩盖在宽松货币环境中的结构?#24742;?#30462;开始显现,全球经济体经济增长?#20852;?#20998;化,国际金融市场波动加剧,经济金融风险正在逐步释放。具体风险包括:

                    利率攀升,加剧经济和债务风险 

                    2015年12月美国启动加息以来,已陆续加息8次。在美国的加息周期中,?#20998;?#22830;?#20852;?#20943;资产购买规模,日本央行制定了退出宽松货币政策的规划方案;印度、马来西亚、印尼等国货币政策处于收紧状态中,以缓解资本外流压力。多国货币政策收紧,?#28304;?#20110;不同经济发展周期的经济体形成外溢影响,破坏了各自投资和消费活动的规律,使得经济增长难?#28304;?#20110;最优状态。

                    据国际金融协会的统计,2018年第一季度,全球债务总额247万亿美元。一方面,全球利?#39318;?#20307;上行,增加了偿还债务的成本。?#22351;?#32463;济增长速度下降,产出的增长赶不?#38505;?#21153;支出的增长,会“收不抵支?#20445;?#32463;济金融体系中可能出现信用违约,或导致经济陷入衰退。另一方面,债务扩张容易“上瘾”。危机后,货币供应量超发,私营部门举债成风,纷纷通过加杠?#31169;?#36151;的方式,来提高市场竞争力。

                    贸易摩擦放大了全球经济中的结构?#24742;?#30462; 

                    目前国际贸易处于紧张状态,给全球经济前景蒙上阴影。从短期看,贸易摩擦加剧会抑制贸易增长,损害商业和投?#25910;?#20449;?#27169;?#20914;击金融体系稳定;从中长期看,会破坏全球供应链,延缓新?#38469;?#20256;播,降低社会生产率。值得关注的是,贸易摩擦压制了企业跨境投资的意愿,降低了全球资源配置效率。

                    上一轮金融危机爆发的根源是过度金融创新导致的经济泡沫化,使实体经济的产出难以支撑金融体系的过度膨胀。危机爆发后,发达经济体采取宽松货币政策刺激投资活动,改善了?#25237;?#21147;就业和薪资水平,消?#35759;?#20840;球经济增长的贡献迅速恢复到高位。但实际上,在本轮全球经济复苏进程中,实体经济部门的投资回报一直没有得到明显改善,创新乏力、投资不足等长期结构性问题被掩盖在宽松货币和消费拉动的浪潮下。美国加息开启货币政策正常化周期后,随着资金成本的上升,发达经济体私营部门的投资意愿减弱,经济增长可能会放缓,产出的增长会受到影响。2015年至2017年,美国私营部门投资对GDP的贡献不到0.5%,低于2010年至2014年间的1.29%。

                    金融市场波动加剧,资产价格出现泡沫化迹象 

                    金融体系的漏洞,放大了市场波动和跨市场联动风险。2018年以来,美股连创新高的同时,接连发生多?#26410;?#35268;模调整,国际金融市场的波动?#24742;?#26174;增大,凸显了金融体系的缺陷。一方面,缺少?#34892;?#30340;“风险栅栏?#20445;?#37329;融风险?#23376;?#22312;股市、债市、汇市、楼市中共振传播。股票波动性的加大,激发了投资低风险债券的避险行为,导致?#36164;?#39640;风险债券,形成股市风险向债市风险的传导。同时一国股市、债市的波动,会加剧资本外流,引发本国货币汇率和?#32771;?#30340;下跌,形成汇市和楼市风险。另一方面,金融交易模式的变化,加大了系统性风险。随着金融科技的进步,国际市场机构投?#25910;?#26222;遍采取量化交易的方法,即采取计算机建模的方式来交易套利。这种机器交易的方式,在节约成本、提高效率的同时,却难以替代人工交易的风险意识和理性判断。在下跌行情中,计算机交易存在止损设计缺陷,无法考虑市场情绪、监管敏感度等人性因素。?#22351;?#24066;场有变,容易在短时间击破多层杠杆,或造成系统性风险。

                    全球?#32771;?#39640;企,?#32771;?#21487;能会有下跌风险。金融危机后发达国家采取宽松货币政策,利率处于低位,按揭贷款助推?#32771;?#36208;高。在全球货币收紧形势下,楼市下行风险正在逐步增加。8月份,美国富国银行住房指数达68,已恢复到2005年危机前的水平。近年来,美国?#29992;?#20303;宅购买力?#39318;?#20307;下降趋势,难以支?#27431;考?#30340;?#20013;险牽?#32654;国楼市的基础并不稳固。从1998年、2008年两次危机的经验看,楼市下跌过程具有联动性,局部违约可能会导致羊群效应。

                    国际?#22270;?#30701;期内维?#25351;?#20301;,全球经济面临潜在的滞涨风险 

                    全球经济增长扩大了能源需求,但国际原?#22270;?#26684;预计短期内仍维?#25351;?#20301;。?#22270;凵险?#26377;利于改善能源出口国的经济状况,但会提高能源进口国的商品成本和物价水平,造成输入性的通胀上行压力,压缩宏观调控的空间,这会导致经济的滞涨风险积聚。近期经济数据中已?#20852;?#20307;现:美国7月核心通胀?#37322;?#27604;为2.0%,较上月提升0.1个百分点,呈?#20013;?#21319;势。欧元区8月CPI依旧保持在2.0%之上,维持温和上行的态势。日本8月东京区总CPI同比为1.2%,高于预期的1.0%和上月的0.9%,也处于加速上升趋势。

                    总之,货币政策收紧正在放大全球经济增长中的长期结构?#24742;?#30462;,全球经济扩张的协调性和均衡度在下降,利?#22987;?#21387;风险、贸易摩擦风险、资产泡沫风险、滞涨风险正在逐步暴露或积聚的过程之中。

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