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                  多管齊下保障萬億新增專項債券順利發行

                  作者:蘇望月 來源:中國財經報 發布時間:2018-08-31

                    8月,財政部陸續印發《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》《地方政府債券公開承銷發行業務規程》《地方政府債券彈性招標發行業務規程》等文件。上述文件的印發進一步釋放出我國地方政府專項債券發行將加緊提速的信號,專項債券將在支持基礎設施建設,穩投資、擴內需、補短板方面發揮更大作用。

                    市場研究機構認為,財政部、央行等監管部門及時出臺意見措施并加強協調配合,再加上市場流動性較為充裕等因素,將為8—10月地方政府新增專項債券發行工作的順利展開“保駕護航”。

                    1—7月新增專項債券累計發行量較小 

                    第十三屆全國人民代表大會第一次會議確定,2018年地方政府債券新增安排2.18萬億元,其中一般債券新增安排8300億元,專項債券新增安排1.35萬億元。

                    Wind數據顯示,今年1—7月累計,一般債券新增發行6500億元左右,專項債券僅新增發行1500億元左右。與年初安排的新增發行量相比,一般債券已完成額度的近80%,而專項債券僅完成發行額度的11%。

                    受地方債置換已近收官的影響,今年新增債券發行整體進程較為“滯后”。記者通過梳理財政部按月披露的地方政府債券發行情況發現,今年1—4月,地方政府債券發行全部為置換債券或再融資債券,5月開始陸續開始新增債券發行工作,其中,5月發行新增債券171億元,6月與7月發行新增債券3157億元、4614億元,合計7942億元。

                    而在新增債券發行進程較慢的整體背景下,專項債券發行呈現出以下特點:一是專項債券總體發行規模小于一般債券,專項債券單期平均發行規模小于一般債券;二是截至目前,項目收益專項債券發行規模仍較小。

                    專項債券是指省、自治區、直轄市政府為有一定收益的公益性項目發行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。

                    項目收益專項債券是專項債券的細分品種,要求債券應與具體項目資產及收益“一一對應”,項目應當能夠產生持續穩定的、反映為政府性基金收入或專項收入的現金流,覆蓋債券本息的償還。

                    中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚表示,專項債券發行難度主要體現為項目現金流平衡設計,而現金流表現良好的項目數量缺乏,則在一定程度上限制了專項債券的發行規模。

                    有專家表示,項目收益專項債券審批標準較為嚴格,在一定程度上增加其發行難度。

                    多項措施助推新增專項債如期順利發行  

                    《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》指出,今年地方政府債券發行進度不受季度均衡要求限制,各地截至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低于80%,剩余的發行額度應當主要放在10月份發行。

                    按照意見中規定比例計算,截至9月底,應累計新增發行專項債券不少于10800億元,8—10月將是新增專項債券的集中發行期,發行規模較大。

                    市場研究機構認為,地方債集中大規模供給將在一定程度上對其他債券造成擠出。同時,可以肯定的是,地方政府專項債券的集中大規模發行需要較為寬松的流動性環境作為支持。一方面,充裕的流動性將使得商業銀行等機構對地方債的配置能力更強;另一方面,釋放流動性有助于對沖地方債發行繳款吸收市場流動性的影響,平抑市場利率波動。

                    目前來看,接下來地方政府新增專項債券順利發行的信心主要來源于:

                    一是市場流動性充裕。中信證券固定收益首席研究員明明表示,2018年上半年,央行先后三次定向降準、MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補充貸款)放量操作,加大了中長期流動性投放力度。未來一段時間,預計貨幣政策仍將維持平穩寬松。中長期流動性供應加大保持了銀行體系流動性充裕,在一定程度上利好新增專項債券的發行與認購。

                    8月24日,央行發布公告稱,開展MLF操作1490億元,無逆回購操作,并稱“此次操作是為對沖政府債券發行繳款、央行逆回購到期等因素的影響,加強貨幣政策與財政政策的協調配合,維護銀行體系流動性合理充裕。”此次MLF操作體現了央行本著“貨幣政策與財政政策協調配合”的原則,“呵護”地方債發行,支持發揮積極財政政策的作用。

                    二是監管部門出臺意見措施予以指導支持,營造積極認購情緒。《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》明確要加快地方政府專項債券發行進度,并相應提出諸多措施以提高發行效率,包括:各級財政部門應當會同專項債券對應項目主管部門,加快專項債券發行前期準備工作,項目準備成熟一批發行一批;不再限制專項債券期限比例結構,各地可根據項目建設、債券市場需求等合理確定專項債券期限;簡化債券信息披露流程等。

                    《地方政府債券公開承銷發行業務規程》與《地方政府債券彈性招標發行業務規程》則是從發行機制方面出發,保障地方債發行工作順利展開。中國財政科學研究院金融研究中心助理研究員陳旭表示,公開承銷發行程序相對簡單,融資成本相對較低,適用于規模較小的地方債發行,有助于提高債券發行效率;彈性招標則更為靈活,在彈性招標機制下,地方政府可以在市場需求較強時,按規則增加發行規模,或在市場需求疲軟時,按規則減少發行規模,這有助于提高發行成功的概率。同時,提前披露發行規模確定機制,以及定價相對穩定有助于穩定市場預期,減少對二級市場的沖擊。

                    除了明確的政策之外,近期有消息稱,“地方政府債券風險權重有望從原來的20%降至零”,明明表示,若實現調整,一是可以大幅降低資本金的占用,改善銀行體系的流動性狀況;二是可以改善銀行盈利,提升其風險偏好,有利于銀行加大地方債的配置力度。

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